作者：郇公弟来源：《东西南北》2010年第4期

与美国、英国等国家相比，德国人很少购买家族理财上市公司的股票。尽管近年来德国法兰克福股市DAX指数持续上涨，德国经济明显复苏，但证券市场新开户的主要是机构投资者和境外投资者。相关统计显示，德国投资者人数仅占全国总人口的7.1%，而英国和美国的比例分别为23%和25%。德国人为什么不爱炒股？

“德国人一向以理性和冷静著称。很难用一夜暴富的梦想打动德国人民。”在柏林证券交易所工作的王艳首先从民族性格给了我们一个解释。长期从事德国经济报道的自由记者奥尔舍夫斯基女士说，“无论是德国人民还是企业家，在投资时，规避风险是首要考虑，没有80%的信心很难做出投资决策，即使是买股票也是如此”。

奥尔舍夫斯基认为，“股票交易并不是德国家庭理财的主要选择。完善的保险制度给了德国人稳定的生活环境，教育和养老不需要很多钱。德国人不把股票投资作为主要收入来源。例如，她说，在美国，法定养老金占普通退休人员家庭收入的45%，企业养老金占13%，私人投资福利占42%。在德国，法定养老金的比例为85%，企业养老金为5%，私人投资为10%。从以上数据可以明显看出，私人投资对美国人老年生活的重要性，而德国人则完全专注于法定养老保险。

此外，德国现有的社会福利保障制度使得德国普通人的月收入大部分不得不用于支付各种社会保险费。德国员工每月缴纳的保险费，医疗保险约为14%，护理保险为2%，养老保险为19%，失业保险为6%。所以普通工人可以用来投资股市的“活钱”和“热钱”并不多。长期以来，德国人的所谓投资方式相当保守，大部分资金都投在了风险较小、收益稳定的寿险、传统储蓄或购房上。

“德国企业融资的主要渠道是银行，通过在股市上市直接融资并不是德国企业融资的主要选择，”德国一家投资咨询公司的CEO伯恩斯蒂尔(Birnstiel)表示。所以德国企业和银行发行的股票数量少，老百姓没有股票投机。从统计数据看，德国银行贷款额相当于其GDP的100%，是美国的两倍；德国股市市值不到GDP的40%，与美国130%左右的比例相差甚远。

德国实行“全能银行制”，银行既可以经营存贷款业务，也可以经营证券业务。这让企业觉得，直接在证券市场融资，没有向银行借款那么容易。同时，银行也希望通过贷款直接控制企业，不鼓励企业参与证券市场。除了少数巨型企业，中小企业实际上是德国经济的支柱，占中国企业总数的99%，就业人口占总就业人口的70%以上。但这些企业主要是家族式企业，由于上市透明度限制和收购威胁，大多拒绝上市。

德国政府和证券交易所试图吸引普通人参与股票投资。1996年至2000年，在联邦政府私有化改革的推动下，德国掀起了前所未有的股市热。从1996年到2000年，被称为“国有股”的德国电信股价涨幅超过7倍，达到每股104.9欧元的水平。然而好景不长。2000年以来，全球高科技股大面积下跌。不到两年时间，德国电信股价从高位跌至每股8.14欧元，法兰克福DAX指数从8136点跌至2188点。全国性的股票交易热潮以惨败告终。直到现在，很多孤注一掷的小投资者都没有恢复过来。

股市的大幅涨跌导致很多德国人回避炒股。德国人普遍认为，投资股市是基金公司、银行或其他金融机构的业务。目前个人投资者也是通过购买债券、基金、保险等间接“入市”。在国内投资者不积极投资的情况下，德国证券机构大力推行国际化战略，如法兰克福股市的现货、期货和结算一体化，吸引了世界各地的大部分机构投资者。